民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对宏华数科进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：业绩超预期，新产品层出不穷》，本报告对宏华数科给出买入评级，当前股价为182.0元。

(资料图片仅供参考)

宏华数科(688789)

事件。公司发布2022年中报，2022H1实现营收4.62亿元，yoy+1.42%，归母净利润1.23亿元，yoy+14.28%，毛利率46.00%，yoy+2.99pct，净利率27.25%，yoy+3.57pct；2022Q2实现营收1.86亿元，yoy-20.77%，归母净利润0.50亿元，yoy-3.33%，毛利率46.90%，yoy+2.78pct，净利率27.89%，yoy+5.77pct。

剔除股权激励费后业绩增速达26.79%，新产品持续推出，下游不断开拓，IPO扩产产能即将落地。2022H1，因实施股权激励形成的股份支付费用为1,346.90万元，影响净利润增长率12.51%，剔除该因素影响，公司归母利润增速达26.79%。国内&国外：1）出口：2022H1，公司实现出口业务收入2.51亿元，yoy+41.93%，出口业务增长快速，全球竞争力凸显；2）国内：今年以来，国内纺织行业整体下滑明显，数码印花因其“小单定制、快速反应、环保无库存”的优势，能率先实现复工复产，是未来主要发展方向之一，已成为业内共识。新产品：1）涂料直喷设备：2022H1公司首次推出可用于针织面料的VegaX1pro涂料直喷数码印花设备，涂料直喷数码印花可广泛应用于童装、女装、桌布、运动服、窗帘、床罩、旗帜和室内装饰织物等，尤其是广阔的童装市场；2）高精度热转印设备：2022H1，公司研发了高速高精度热转印设备，采用新型16个喷头4色喷印，主要应用于纸基材料等中低端市场，进一步提升性价比，已成为热转印市场的主力机型；3）直喷设备：公司推出的VEGA8000DI型导带直喷设备实现1.8m/s的高速扫描，打印分辨率达1800dpi，12颜色通道，色域更大；4）SinglePass：研发了12色、5400m/h喷印速度的新一代SinglePass超高速工业喷印机；该设备具备在线上浆功能，在成本优势和环境护等方面均较传统工艺设备有较大幅度提升。包装书刊：基于在纺织数码印花领域取得的技术与规模优势，以及核心技术在包装书刊印刷领域具有较强复用性的特点，公司研发了书刊喷印设备的核心部件。墨水：公司掌握墨水原料合成、提纯等核心技术，不断优化配方，推出高浓度墨水，同时收购墨水原料供应商天津晶丽67%股权，打开了墨水耗材的扩产空间，进一步提升了定价能力和市场竞争力。产能扩建：IPO募投2000台设备预计在2022Q4土建工程达到预定可使用状态。

竞争优势突出，设备+耗材，进入快速扩产阶段。数码喷印替代传统印花大幕已经拉开。公司作为国内龙头企业，建立起了设备+墨水（耗材）的业务模式，公司IPO+非公开发行合计募资投建5,520台设备正在加速推进。

投资建议：我们预计2022-2024年归母净利润分别是2.95/4.23/6.26亿元，对应估值分别是50x/35x/24x，维持“推荐”评级。

风险提示：1.募投项目进度低于预期风险；2.数码印花渗透率不及预期；3.数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.16亿，根据现价换算的预测PE为46.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为258.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏华数科（688789）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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