东方证券股份有限公司刘洋近期对抚顺特钢进行研究并发布了研究报告《抚顺特钢首次报告：书写特钢历史，共创航空新时代》，本报告对抚顺特钢给出买入评级，认为其目标价位为19.76元，当前股价为16.02元，预期上涨幅度为23.35%。

抚顺特钢(600399)

(资料图片)

核心观点

航空航天高端特钢龙头，重组焕发新生活力。抚顺特钢为我国高温合金及特殊钢领域龙头企业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，航空航天领域高端钢市占领先，其中高温合金在我国国防建设领域市占率超 80%，超高强、不锈钢在我国航空航天市场的占有率分别在 90%、40%以上。自 2018 年完成重组后，管理和生产效率大幅提升，扣非归母净利由 2019 年的 2.1 亿提升至 2021 年的 6.9 亿。

高温合金龙头地位稳固，充分受益航发国产化。高温合金具有制造难度大、质量稳定性要求高、验证周期长的特点，对应高温合金行业技术、经验和时间三大壁垒，其中技术是门槛、经验和时间才是将技术实力转化为经济成果的必要法宝，而这个是无法加速的，因此高温合金领域先发者优势明显，后进入者难以动摇头部企业地位，及时与同批从事高温合金特钢的企业相比，抚顺特钢产量规模最大、特冶设备群最大，将充分受益我国航发国产化，尤其是在大飞机领域。

高温合金“雄狮”苏醒，特冶产能有望翻倍。下游锻件厂商和同行资本开支自 2020年开始快速提升，而抚顺特钢由于之前受债务重组拖累，资本开支自 2021 年才实现高增，但扩张魄力十足，不仅特冶产能在 23 年底有望实现较 2022 年翻倍，紧追下游投资步伐，而且引入的均是大型设备，真空感应炉、真空自耗炉容量为全国之最，有望独享大规格高温合金棒材进口替代市场。

项目满产后特冶产能有望翻倍，高温合金、超高强钢或进入快速放量阶段。高温合金在特冶产能容量倍增的带动下有望实现产销翻倍，而超高强钢也不容忽视，与高温合金类似同样采用特冶工艺，并且抚顺特钢的超高强钢也主要用于航空航天领域，是公司另一大拳头产品，起落架是飞机上超高强钢用量最大的部件，公司生产的超高强钢已形成 1 万吨以上的规模，项目满产后有望超 2 万吨，产品附加值较高，将与高温合金携手共迎我国航空新时代

盈利预测与投资建议

我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.23、0.52、0.64 元，参考同行 23 年38X 市盈率，对应目标价为 19.76 元，首次给予买入评级。

风险提示

下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)雒雅梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.05亿，根据现价换算的预测PE为51.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，抚顺特钢（600399）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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