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大和发研报指，理文造纸(02314)发布盈利预警，由于收入和毛利率同比下降，2022年净利润同比下降60%。虽下游需求应会在2023年逐步改善，但由于2022年疫情终端以导致基数较低，该行认为市场已经充分消化了潜在的反弹，因该股已从2022年11月的底部上涨了40%以上。据该行估算，该股当前交易价格为7倍2023年市盈率，为过去5年的平均值。同时，多重不利因素仍将影响2023年的复苏预期，包括持续恶化的供需动态和来自进口包装纸的竞争。

由于产量预测较低，该行将2022-24年收益下调17-30%；目标价从3.5港元下调6%至3.3港元。考虑到上行空间缩减，将评级从“跑赢大市”下调至“持有”。

该行预计，理文造纸2022年下半年的每吨净利润至139元人民币，这是自2008年全球金融危机以来的最低水平。对于2023年，该行认为行业仍将持续面临供过于求、进口箱板纸使竞争加剧等问题，但预计理文造纸情况略好于玖龙纸业(02689)：1)海外产能敞口更高达22%（玖龙为<10%），将略微受益于调整后关税（箱板纸产品的进口关税从6%降至零）；2)产品卫生纸的多元化（占总产能的14%），每吨净利润更高（预计2022年卫生纸为800元，箱板纸为147元）；3)资产负债表更佳（预计截至2022年底的负债比率为37%，而玖龙为111%）。此外在更高利率的背景下，理文造纸的融资成本负担更低。