东方证券股份有限公司谢宁铃近期对双汇发展(000895)进行研究并发布了研究报告《双汇发展22年中报点评：猪价激增影响利润，全年业绩弹性可期》，本报告对双汇发展给出买入评级，认为其目标价位为38.62元，当前股价为26.66元，预期上涨幅度为44.86%。

(资料图)

双汇发展(000895)

核心观点

业绩略低于此前预期，高股息延续。 22Q2 公司实现营收 141.7 亿（-14.6%），归母净利润 12.7 亿（+16%），扣非归母净利润 12.3 亿（+21.6%），主业利润增幅略低于此前预期，主因猪价自 6 月起的快速超预期上涨对屠宰量利及肉制品成本形成压力。同时，公司拟每 10 股派息 6 元，形成半年度股息率约 2.2%。

肉制品量价稳，全年有望达成高吨利水平。1）Q2 肉制品收入 64.6 亿（-0.8%），其中销量约 38 万吨（-0.6%），吨价约 1.7 万（-0.1%），在全季度平均较低的猪价水平下（猪价低则鲜肉对肉制品的替代效应增强），公司主产品的量价稳定性彰显其主业竞争力。2）Q2 肉制品实现营业利润 14.7 亿（+22.5%），吨均经营利润约3900 元，同比增长约 23%、但环比有所下降，因猪价成本环比上升且公司增加销售费用投放。3）展望全年，在全年平均猪价降低且公司通过低位囤储冻肉进一步平抑成本的背景下，公司有望实现 4000 左右的高水平吨均利润。

屠宰利润修复明显，全年弹性可期。1）Q2 屠宰实现收入 73.4 亿（-27.0%），其中外销收入 63.7 亿；实现经营利润 1.36 亿（同比扭亏为盈）。2）拆分量价利，Q2鲜冻肉外销量约 32 万吨（-23.5%），其中进口冻肉销售明显减少；外销吨价约 2万元（-4%），与平均猪价较低有关；Q2 屠宰量 316 万头（基本持平），头均利润扭亏为盈，因去年同期受高价冻品减值拖累。3）展望下半年，猪价高位震荡背景下，虽鲜品利润或有压力，但国产冻肉及进口冻肉转卖有望受益。预计下半年公司屠宰业务有望凭借冻品利润，实现明显的同比增长，并在全年维度贡献利润弹性。

业绩持续改善确定性强，估值低位，建议关注绝对收益机会。整体看公司业绩改善节奏稳健，Q3 弹性有望较 Q2 进一步强化，全年业绩增长确定性高；结合当前 22年 PE 处于历史低位，推荐关注公司业绩兑现、估值修复带来的绝对收益机会。

盈利预测与投资建议

考虑猪价快速上行影响屠宰及肉制品盈利，我们预测公司 22-24 年每股收益分别为1.68、1.82、2.02 元（调整前 22-24 年 EPS 为 1.82、1.99、2.16 元），维持可比公司估值法给予 22 年 23 倍市盈率，对应目标价 38.62 元，维持“买入”评级。

风险提示

肉制品销量低于预期；原料价格波动； 屠宰复苏不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)刘洁铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利54.95亿，根据现价换算的预测PE为16.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双汇发展（000895）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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